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债市收益率波动历程:2008年至2020年

2022-05-10 20:15:45 fx358财富网
  以十年期国债收益率、银行间7天质押式回购利率、CPI当月同比三个指标作为对比。  1、2008年:国际金融危机爆发,国内政策紧缩共同导致经济衰退,两者共同导致货币政策迅速

  以十年期国债收益率、银行间7天质押式回购利率、CPI当月同比三个指标作为对比。

  1、2008年:国际金融危机爆发,国内政策紧缩共同导致经济衰退,两者共同导致货币政策迅速宽松,大幅度的精准降息措施出台,债券市场全面反转。(收益率下行,价格上涨)

债市收益率波动历程:2008年至2020年

  2、2009年:公开市场操作自2000年以来首次净投放,4万亿刺激计划出台,MO\M2快速增长,货币政策季度宽松,大规模基建及宽货币支持下,经济企稳,债券收益率开始回升。

  结论:极度宽松,并不意味着债券收益率会持续下行,也有可能反转。

  思考:经济基本面与债券市场收益率,谁决定了谁?谁是先行指标?更大的可能:债市收益率为经济的先行指标。它在初期会随着货币宽松而下行,而后会在预期的引导下提前上行变化。

  3、2010-2011年:刺激政策退出,通货膨胀逐渐高企,货币政策紧缩,资金面季度紧张且波动巨大,信贷严控催生了银企合作。这种背景下,2010-2011年,十年期国债收益率大幅度上行。

  思考:结合2009年国债收益率提前上行的情况,大致判断债市可能具有先行性,而不是与经济基本面完全同步。CPI更多的会与国债收益率同步。

  4、2012年:通胀结束,经济下行,货币政策再次转向宽松,量价结合的宽松。这个时期,鼓励金融创新,影子银行上场,非标蓬勃发展。CPI与国债收益率同步下行。

  5、2013年:同业兴起,为防止杠杆过快升高,货币政策开始转型紧缩,引导金融机构去杠杆,引发钱晃,非标打击下,通道业务快速发展。债市收益率上行。

  6、2014年:基本面下行,叠加CPI波动平缓通货膨胀压力较小,货币政策转向定向宽松,从而开启了三年大牛市,流动性宽裕,同业大膨胀。债市收益率开始连续三年的持续下滑,进入大牛市。

  7、2015-2016年:地方债务置换,利率环境持续宽松,股灾+资金涌入债市+委外大行其道,债市进入配置牛,收益率曲线大幅度下滑。

  8、2016年8月-2018年:金融开始严监管,去杠杆、去通道,央行收短放长,抬升了逆回购利率,货币市场资金价格上涨,债券收益率上行。

  9、2018年至2019年:为应对中美贸易摩擦,国内去杠杆下投融资增速下滑,违约风险上升,货币政策开始转向宽松,多次降准,流动性合理充裕,2019年5月金融破刚兑,引发流动性分层,机构风控收紧。此阶段收益率大幅度下滑。

  10、2020年:疫情导致经济下滑压力陡增,货币政策快速转向宽松,但5月打击浑水摸鱼,边际收紧,引发债市回调。

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