方正证券：单季度经济增速距离疫情前水平仍有距离

　　今日A股三大股指大幅下挫，上证综指收盘下跌4.5%，收于3210.1点；深证成指下跌5.37%，收于12996.34点；创业板指数下跌5.93%，收于2646.26点。两市成交量连续9天突破1.5万亿元，行业板块全线下跌。

　　对此，方正证券策略研究团队表示，大盘下跌有四个原因。一是今天公布的上半年经济数据良好，二季度经济增速为3.2%，明显好于前期市场的普遍预期，引发政策利差收紧的担忧；二是中美关系动荡较多；三是，白酒股大幅调整；四是中芯国际上市的“抽血”效应。

　　另外，方正证券策略研究团队还认为，初步判断为牛市中的调整，不改牛市基调。7月以来前两周市场大幅上涨，上证指数累计上涨14%，创业板指上涨超16%，短期涨幅较大，上涨过程中部分行业换手率较大，估值分位明显抬升，因此目前的调整是前期急速上涨后的一波正常下跌，不必过于担心，而真正的终结信号或者杀死牛市的因素是明确的信用收缩或者经济周期触顶回落，目前都还不具备，货币信用收缩需要经济增长回到正常水平，上半年经济增速依然为负，单季度经济增速距离疫情前水平仍有距离。

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　　历史上，牛市的调整力度更大，且大多是布局机会。从历史上看，牛市中由情绪驱动的成分相对较大，因此大部分调整幅度较大。例如，在2007年5月底、2009年8月、2021年1月底和2021年3月初，市场大多在1-2周内调整超过5%。但从未来来看，都是调整结构和布局的机会，市场上涨趋势还将延续，但风格和领涨产业都发生了变化。例如，2007年5月之后，市场从小票转向周期性和金融导向的大票。2009年8月后，成长股开始启动结构性业务。2021年1月后，成长股开始加速，2021年3月后，消费科技出现。

　　后市配置方向上看，调整中重点关注低估值大金融板块阶段性补涨和成长科技行业长期产业趋势演进的配置机会。一是大金融板块目前仍然处于较低估值分位，经济的复苏逐步确认，大金融还有“一舞”，如券商、保险、银行等；二是部分产业演进趋势明确的科技领域，在调整中布局，如新能源汽车、消费电子等。