监管层再推新三板新政：拟“开闸”精选层两融业务 激活市场人气为主板输送优质企业

　　华夏时报记者 胡金华 上海报道

　　今年7月27日，新三板分层制度正式施行，首批32家公司挂牌新三板精选层；而不到半个月的时间，新三板再迎政策利好。

　　8月5日，《华夏时报》记者获悉，新三板精选层试点融资融券业务已获得监管层认可。目前，全国股转公司已会同中国证监会有关部门拟定了精选层挂牌股票融资融券业务方案，并联合中国证券登记结算有限公司、中国证券金融股份有限公司等市场核心机构就业务细节进行了研究确认，精选层融资融券业务正加紧推进。这一消息引起了市场的关注。

　　“A股市场两融业务已经开展了十年，如今监管层欲给新三板精选层开闸融资融券业务，主要还是为提升市场交易的活跃性，从交易制度、政策环境等各方面向创业板、科创板看齐，充分发挥新三板精选层的‘纽带’作用，实现不同层级之间的资本市场的互联互通，提前让企业适应不同于新三板基础层的市场环境，为创业板、科创板提供更多优质企业。”对此，川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳分析指出。

　　目前，新三板精选层首批挂牌机构仅有32家，有业内人士推测，从当前的时间安排来看，新三板精选层两融标的还不够多，因此短期之内不会立刻推出，要等到新三板精选层的公司数量达到一定规模之后，才会实行。

　　精选层两融业务条件具备

　　8月6日，是新三板精选层32家公司开市的第十一个交易日。当日盘中，新三板精选层个股全线走低，三友科技、生物谷跌幅超7%，殷图网联、同享科技跌幅超6%，旭杰科技、苏轴股份、太祥科技等跌幅超5%。

　　本报记者梳理发现，按照公司所属行业划分，32家公司主要集中在信息技术、高端装备、医疗保健等新经济领域，这三类行业的数量占比已经接近首批公司的70%。首批公司2021年净利润增速为17%，明显快于A股市场同期水平（A股整体2021年增速6.9%，其中非金融下滑1.3%）。2021年研发投入占收入比例均值5.2%，也高于同期A股非金融企业的整体情况。

　　在恒生证券研究院总经理、首席研究官袁季看来，新三板精选层开展融资融券业务，市场意义重大；长期来看，两融业务的开展进一步完善了精选层市场的交易机制，同时也将为精选层流动性的进一步提高奠定基础。此外还有助于市场内在价格稳定机制的形成，提高精选层价格发现能力；短期来看，精选层两融业务的开展，有望增强市场信心，为风险偏好不同的投资者，提供更丰富的工具和资源。

　　值得关注的是，就在8月4日，有官方媒体以知情人士的口吻对外“吹风”，称推行新三板精选层两融业务已经成熟。该知情人士称，新三板精选层两融业务法律法规层面无障碍，《证券法》早已对于证券公司开展融资融券业务作出规定，对于执行层面的规则，全国股转公司已在证监会指导下对需要修订的法规进行梳理，并提出了修改意见；其次市场条件也逐渐成熟，通过市场化机制选择出的精选层公司，经过公开发行顺利提升了精选层公司的股权分散度，流动性基础改善，连续竞价交易提升定价效率，以上制度结合投资者门槛的适度降低，提升了投资者参与热情，近期精选层的交易情况趋近沪深市场中小市值股票，反映了较为稳定的市场预期；第三是主板市场实践经验提供了成熟路径，沪深市场对于融资融券制度十年的成功运用，对新三板市场开展融资融券业务提供了有益借鉴。目前新三板市场基本具备了开展融资融券业务的客观条件。

　　“在主板市场上，两融业务主要是机构和大中型投资者常用的工具，对于小散而言，并不熟悉。融资交易为投资者提供了借入资金买入证券的机制，融券卖空交易为投资者提供了借入证券并卖出的机制。在完善的市场体系下，当市场过度投机导致某一证券价格暴涨时，投资者可以通过融券卖空证券，从而促使证券价格下降；反之，当某一证券价值低估时，投资者融资买入证券使其价格回归基础价值，有助于市场内在价格稳定机制的形成。”对此，上海一位资深私募投资人丁凌告诉《华夏时报》记者。

　　丁凌指出，新三板精选层试点融资融券在一定程度上增加证券公司自有资金和自有证券的应用渠道，在实施转融通后可以增加其他资金和证券融通配置方式，提高金融资产运用效率。

　　或将逐步放开

　　诸多业内受访人士表示，虽然精选层开展融资融券业务的条件初步成熟，但由于当前精选层市场规模尚小，预计相关开展将有一个逐步放开的过程。

　　8月6日，上海一家大型券商股转业务部总经理张涛（化名）对《华夏时报》记者表示，精选层引入两融业务的初衷，是改善精选层的流动性。而影响流动性最关键的因素，是参与市场交易的投资者数量，引入两融业务并不能改变这一问题，反而可能适得其反。精选层开板以来，市场成交金额逐日走低，市场情绪总体上是谨慎的，如果在此时引入两融业务，那么很有可能会有一些投资者利用市场的悲观情绪做空市场。由于精选层流通盘本来就不大，且整体流动性不好，一旦对市场进行做空，那么很有可能造成恐慌式下跌，不利于新三板的健康发展。

　　“无论是主板还是新三板，我国的资本市场基本是不鼓励做空的，而且两融业务中融券做空机制需要券商手上有足够多的证券借给投资者去做空，这对券商的资本金压力也较大。因此，A股总体上融券的数量是远低于融资的，这也是融券成本高的主要原因。进而反映到精选层上，监管层也是希望借助两融中融资业务吸引更多的投资人进入三板市场，而不是利用融券业务进一步打压市场人气。”丁凌分析称。

　　也有业内人士建议称，未来精选层融资融券业务的开展，袁季建议，精选层“两融”业务的发展，可以在参考A股市场现有成熟经验的基础上，在两融标的的选择标准、券源及资金来源、保证金以及个股可充抵保证金的最高折扣率方面，作出差异化安排。而尤为重要的是，由于精选层企业整体规模和成熟度，与主板企业相较仍存在一定差异，因此在支持融资融券业务发展的同时，也需重视有效防范风险。

　　“融资融券交易使得投资者与证券公司之间不仅有委托关系，还有债权债务关系。股票价格的波动会带来投资收益或亏损的变化，同时利率的波动还会影响投资者的利息和费用成本。对于参与新三板交易的投资者来说，了解融资融券交易特点与风险、了解自己能力和心理承受能力，做到知己知彼，方可考虑进行融资融券交易。”丁凌向本报记者指出。

　　：徐芸茜 主编：公培佳