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LPR连续15个月按兵不动,降准不“降息”释放什么信号?

2021-07-22 15:34:56 fx358财富网





  7月贷款市场报价利率(LPR)继续保持不变!

  中国人民

  7月贷款市场报价利率(LPR)继续保持不变!

  中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,7月20日LPR为:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

LPR连续15个月按兵不动,降准不“降息”释放什么信号?图片来源:中国货币网

  银行下调LPR报价动力不足

  7月15日,央行正式降准0.5个百分点,释放长期资金约1万亿元;同日,央行开展1000亿元中期借贷便利(MLF)操作,利率维持不变。

  在降准之后,MLF操作利率并未下调,那么LPR是否会调降就成为一个观察政策走向的重要窗口。尤其是在监管部门频频强调,要持续释放LPR改革潜力,推动实际贷款利率进一步降低的背景下。

  和市场预期基本一致,7月20日公布的新一期LPR报价保持不变,至此,LPR已连续15个月不变。

  多位业内人士认为,在MLF不调整的情况下,7月银行下调LPR的动力不足。

  众所周知,LPR报价由MLF+加点构成。

  从MLF来看,自2020年9月以来,一年期MLF和LPR一直保持同步调整,点差固定在90个基点。东方金诚首席宏观分析师王青表示,7月15日,央行续做1年期MLF,招标利率为2.95%,与上月持平。这意味着7月LPR报价的参考基础未发生变化。

LPR连续15个月按兵不动,降准不“降息”释放什么信号?

  数据来源:Wind

  从加点来看,国泰君安(17.050, -0.08, -0.47%)证券固定收益首席分析师覃汉表示,如果没有预期MLF“降息”,就降LPR利率,那么银行存贷款息差空间会越来越小,传统业务利润也越压越薄。

  民生银行(4.170, -0.04, -0.95%)首席研究员温彬表示,根据经验,LPR调降最小幅度为5基点,由于银行仍然面临较大的负债成本压力,相关措施尚不足以驱动压降5基点点差。

  在光大证券(15.970, 0.03, 0.19%)首席银行业分析师王一峰看来,基于商业原则,降准不足以驱动LPR下调。首先,本次降准改善资金成本约130亿元,初步测算对银行综合负债成本改善幅度不足1基点。其次,从月度边际变化看,6月20日至7月16日,国有控股银行同业存单利率降幅为20基点,净融资约2200亿元,综合负债成本改善幅度较小,仍不足以驱动LPR报价调整。第三,存款利率报价制度改革,主要利好1年以上定期存款和大额存单定价,但活期和1年以内利率相对稳定,通知存款、协定存款的报价水平明显上调,作为LPR报价机构的国有控股银行,核心存款成本依然承压。

  温彬也强调,当前下调LPR还存在一定制衡因素。一是从经济恢复程度上看,6月我国经济数据整体好于预期,制造业投资、消费等过去复苏较弱的项目有所加速,经济整体复苏向好,相对于普降LPR,更加需要的是结构性降成本。二是外部环境中的不确定因素有所增多。

  经济基本面决定后续LPR是否会下调

  此前,分析人士预期LPR报价或有所下调。一是由于央行全面降准,市场存在宽松预期;二是货币政策委员会、央行、金融委等多次提及推动实际贷款利率进一步降低,而LPR对实际贷款利率影响显著。

  天风证券(4.550, -0.03, -0.66%)固定收益首席分析师孙彬彬此前表示,本次降准发生在国家统计局公布二季度经济数据之前,可以看出明显的预防性与跨周期调控思路。二季度宏观经济数据仍在潜在增速附近,两年同比较一季度有提升。

  华泰证券(15.400, -0.04, -0.26%)固定收益首席分析师张继强表示,下半年资金存在明显缺口,而MLF存量规模大且未来到期量巨大,这种情况下选择降准不具有太强的政策信号。2020年前后,央行同样进行过降准不“降息”操作,目的也是替代MLF,改善银行负债结构。

  “LPR报价利率下调与否取决于经济基本面。”孙彬彬进一步解释,在跨周期调控与政策对冲已经开始发力的情况下,预期经济仍将在潜在产出附近,只要中小微企业的结构性问题与就业问题不继续恶化,未来是否持续降准和调低LPR还需要进一步观察。

  “相比于降准,‘降息’的货币政策转向信号更强。当前中国经济的基本面仍属稳固,降准只是央行‘走在曲线之前’防患于未然的举措,还未到动用‘降息’这一信号意义更强的价格型工具的时候。”平安证券首席经济学家钟正生强调。

  巩固实际贷款利率下降成果

  从实际贷款利率看,华创证券发布的2021年三季度中国信贷官调查显示,信贷官预期居民按揭贷款利率上调压力较大,但政策利率及LPR将保持平稳,控制企业综合融资成本,巩固贷款实际利率水平下降的成果依然是重要的政策目标。

  业内人士指出,近期,央行等部门通过降准、优化存款利率监管等多方面途径为银行减轻了负债压力,有助于银行压降实际存款利率。在LPR不降的情况下,银行仍然有自主压降实际贷款利率的空间,从而更好让利给实体经济。

  温彬强调,目前降准已经落地,减费等措施也在持续实施中,未来央行将继续保持流动性合理充裕,这些政策将继续促进中小微企业的融资成本稳中有降。