加大支持实体经济力度，全面降准释放1.2万亿元长期资金

中国人民银行12月6日宣布，决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。此次降准共计释放长期资金约1.2万亿元。

　　12月6日召开的中央政治局会议要求，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。

　　此前，12月3日下午，国务院总理李克强视频会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃时表示，中国将围绕市场主体需求制定政策，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，确保经济平稳健康运行。

　　招联金融首席研究员董希淼认为，央行在此时宣布全面降准，是非常必要和及时的，有助于稳定市场主体的信心和预期，促进实体经济稳步持续恢复，助力企业走出困境、健康发展。

　　释放稳增长信号

　　对于本次降准，东方金诚首席宏观分析师王青认为有两个直接原因：

　　一是在2022年一季度末之前，PPI-CPI剪刀差仍将处于高位，政策面需要加大对下游广大中小微企业的支持力度。降准可以适度降低中小微企业融资成本，从而部分对冲上游原材料价格上涨给企业经营带来的压力。事实上，这也是7月份降准的一个主要原因。

　　二是受国内各类因素影响，当前宏观经济面临新的下行压力。降准能够有效释放稳增长信号，有助于稳定今年底明年初宏观经济运行。

　　今年三季度，我国GDP同比增长4.9%，环比仅增长0.2%，经济出现了新的下行压力。中国民生银行首席研究员温彬表示，在今年收官和明年开局之际，进行降准有助于缓解经济下行压力，平滑经济增长曲线，不仅有空间，而且有必要，这是做好跨周期调节的应有之意，也是货币政策加大对企业纾困的具体体现。

　　增加银行信贷投放能力

　　王青表示，降准的一个直接效果就是增加了银行信贷投放能力。继10月份信贷、社会融资规模和M2增速触底后，预计年底前主要金融增速指标均将出现小幅上扬，这将为稳定今年底明年初宏观经济运行提供有利的货币金融环境。

　　从金融机构角度看，面对疫情冲击和经济下行双重压力，2021年以来银行息差总体上呈现缩窄态势。特别是中小银行，受限于负债成本高企，息差回落显著。董希淼表示，央行在年内第二次实施全面降准，继续为银行提供长期、稳定的低成本资金，在增加银行体系流动性的同时降低银行资金成本，有助于提升银行服务中小微企业和个体工商户的意愿和能力，巩固降低实体经济综合融资成本等政策效果，使银行让利实体经济、服务小微企业的行为更具持续性。据央行测算，此次降准降低银行资金成本每年约150亿元。

　　“降准之后，对银行来说，流动性更加充裕，资金成本更低，信贷投放意愿和能力都将提升。对企业来说，将更容易从银行获得贷款，贷款利率也有望进一步下降，融资成本更低。”董希淼表示。

　　稳健货币政策取向没有改变

　　央行有关负责人在答记者问中表示，本次降准大约释放长期资金1.2万亿元，为金融机构每年节约资金成本150亿元。此次降准是货币政策常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分被金融机构用于补充长期资金，更好满足市场主体需求。

　　具体来看，温彬表示，12月15日有9500亿元MLF到期，且政府债券发行、缴税高峰、年末年初时点临近，可能导致流动性缺口加大。本次降准释放的一部分资金可用于归还到期的MLF，减轻央行的公开市场操作压力，另一部分资金用于补充中长期资金，有助于保持流动性合理充裕。

　　“因此，本次降准是货币政策的常规操作，不改稳健的货币政策取向。”温彬说。董希淼表示，实际释放的流动性相对可控，不存在“大水漫灌”情况。

　　央行有关负责人也表示，稳健货币政策取向没有改变。人民银行坚持正常货币政策，保持政策的连续性、稳定性、可持续性，不搞大水漫灌，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

　　传递维护流动性合理充裕信号

　　对于股市的影响方面，嘉盛集团资深分析师乔·佩里（Joe Perry）表示，降准释放了积极信号，目前交易员相对看好A股的走势。他表示：“虽然盈利下调的过程仍在持续之中，但估值扩张的因素仍在支撑A股。预计流动性环境继续改善后，估值合理的公司或是自身景气度高、触底反弹的行业仍有上行空间。”

　　对于债市的影响方面，王青预计，以10年期国债收益率为代表的主要市场利率还有一定下行空间。

　　“全面降准再次传递出维护流动性合理充裕的信号，有利于实体经济恢复和巩固，有利于房地产市场和资本市场健康可持续发展。”董希淼说。

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